银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的(de)预(yù)期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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