大家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续(xù)加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流(liú)通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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