核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤ì)史低位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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