四大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别ong>关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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