银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的(de)产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下女生冷淡考验一般多久，女孩考验男女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路生的10个套路跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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