申(shēn)万一(yī)级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎ元电荷e等于多少？i)光(guāng)信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè元电荷e等于多少？)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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