财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yān擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句g)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断(du擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句àn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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