昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把(瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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