自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在(zài)季(jì)报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本(běn)面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积累(lèi)性就(jiù)是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深入的(de)研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一(yī)个(gè)全面而(ér)尽量(liàng)准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的(de)所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态(tài)度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关(guān)键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别>

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定(dìng)的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息(xī)的(de)处理上提高了主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如(rú)何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一(yī)季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了(le)主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数(shù)据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各(gè)级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季(jì)度退(tuì)出富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依(yī)然(rán)会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的(de)实现和(hé)市(shì)场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的(de)概率能(néng)在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本(běn)市(shì)场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我(wǒ)们(men)认(rèn)为出(chū)现金融危机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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