银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”<离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗/p>

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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