昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)2197的立方根是多少，216的立方根是多少对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu2197的立方根是多少，216的立方根是多少)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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