A股(gǔ)“股(gǔ)王(wáng)”之争进入白热化阶段，中国移动(dòng)股价周中创历史新高，一度从独占(zhàn)A股市值榜首近3年的茅(máo)台手中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优势(shì)反超，但(dàn)地(dì)位已岌岌可危。值得注意的是(shì)，因中国移动(dòng)在A+H两地上市，若按其(qí)A股股本计算则不过是一(yī)场计算上的乌(wū)龙，但若均按照(zhào)A股股价等数据计算(suàn)，则其(qí)总市值一度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台(tái)成为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字经济、信创、中特(tè)估(gū)、人工智能等一系(xì)列热点催化(huà)下(xià)，中国移(yí)动今年股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)已近(jìn)60%，自去年上市以来(lái)最近一年股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)接近(jìn)翻倍(bèi)，而茅台股价则几乎仅在原地(dì)踏步。有市场人(rén)士认为(wèi)，中国移动(dòng)和茅台这(zhè)场股王宝座的(de)争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的(de)发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示(shì)录(lù)：消(xiāo)费回潮卷出白(bái)酒(jiǔ)泡沫(mò) 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首(shǒu)之争，向来是市场关注焦(jiāo)点，回顾历史来看，最近(jìn)十多年来股王变迁的背(bèi)后似乎也反应着国内经济趋势和产(chǎn)业价值的(de)变(biàn)化。

　　回溯2007年中国(guó)石油登陆A股时，市值一度(dù)超过8万(wàn)亿人民币(bì)。不仅稳居A股第一，甚至(zhì)登(dēng)顶全球资本市场市值之首，得益(yì)于当时基建大发展(zhǎn)时期(qī)，中石(shí)油在股王(wáng)的(de)位置上(shàng)稳坐了(le)八年(nián)，直到2015年工商银行依托(tuō)当年(nián)互(hù)联网(wǎng)金融牛市成为新(xīn)锐股(gǔ)王。再(zài)后来，随着我国在2018年进入消费牛市，开启(qǐ)了此后三年的消费(fèi)白(bái)马股大牛市，也成(chéng)就了如今贵州茅台(tái)股(gǔ)王(wáng)的A股传奇(qí)。

　　（图(tú)片来源：格隆(lóng)汇、勾股大数据；资料来源：微(wēi)信(xìn)公众号市值(zhí)观察4月17日(rì)文(wén)章《谁是(shì)A股(gǔ)之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽(suī)然茅(máo)台仍一直稳稳(wěn)领(lǐng)跑，但在高端白酒的高(gāo)估值(zhí)泡(pào)沫下，以及今年春节后白酒行(xíng)业的(de)终端动销几乎并未达到(dào)预(yù)期，整个白酒板块经历回调，公司股(gǔ)价也现(xiàn)大幅下(xià)跌(diē)。近日，中国移(yí)动(dòng)的突然崛起更是开始对其王(wáng)位发出(chū)了挑战(zhàn)。

　　市场(chǎng)分析指出(chū)，中国移动(dòng)一度超越(yuè)贵(guì)州茅台市值这一历史性事件背后，除了离不开(kāi)国家政策持续推进的数字经济(jì)，与最(zuì)近爆火的人工智能两大概念加(jiā)持(chí)，还有来自(zì)于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具体来看，根据数(shù)据显(xiǎn)示，当前美股市值前十(shí)的(de)上市(shì)公(gōng)司中，苹果、微软、谷歌(gē)、亚马(mǎ)逊、英(yīng)伟达、特(tè)斯拉、META均为科(kē)技股。有分(fēn)析认为，科技进步已成提升生产(chǎn)力的重要因素(sù)，二级(jí)市场对(duì)科技企业(yè)的态(tài)度能一定程度显示出科技企业的竞争力强度。因此(cǐ)，以中国移动为代(dài)表的科技股“逼宫”以贵州茅台为代(dài)表的消费股似乎(hū)也预示着市场中(zhōng)的积(jī)极(jí)现(xiàn)象。

　　目前(qián)，在我国(guó)经济逐渐向(xiàng)数字化深度转型(xíng)的背景(jǐng)下，实力强劲(jìn)并实现华丽转身的中(zhōng)国移动，已经逐(zhú)渐成引领中国经济潮流的(de)主力军。信达证券研报(bào)表示，公司作为(wèi)国企(qǐ)数字经济担当，积极(jí)布局云(yún)计算、IDC、工业互联网等创(chuàng)新业务，伴随算(suàn)力网络的进一步发展(zhǎn)，将拉(lā)动底(dǐ)层云计算(suàn)业务的需求(qiú)，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在(zài)从传统管道运营商向数字科技领(lǐng)军企业加快跃迁(qiān)升级，有望首先迎来(lái)估值重(zhòng)塑机遇。

　　同(tóng)时，从估(gū)值修复(fù)情况来看，根据光(guāng)大证券(quàn)4月(yuè)15日(rì)研(yán)报显(xiǎn)示，2022年(nián)底以来(lái)，截至4月13日，三(sān)大运营商(shāng)股价涨幅均(jūn)超过(guò)20%，其中(zhōng)中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅达40.5%；三者估(gū)值分(fēn)别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动(dòng)为(wèi)代表(biǎo)的三大运营(yíng)商板块(kuài)，借助“央企低(dī)估值+数字经济”成为率先修复的(de)板块(kuài)。

　　▌中国移动的新魔法能否打(dǎ)破“茅台魔(mó)咒(zhòu)”？

　　与此同时(shí)，还有另一(yī)个故事引发市(shì)场(chǎng)热议。即很长一段(duàn)时间(jiān)以来，A股市场一直流传着(zhe)“茅台(tái)魔(mó)咒”的传说，即大多股价(jià)超过茅台的上市公司，在风(fēng)光散尽(jǐn)之后往(wǎng)往下(xià)场(chǎng)都(dōu)不太好(hǎo)。本次中国移动直接在市值上超越茅(máo)台，结果是否会不一(yī)样呢？

　　回看(kàn)那些中(zhōng)了“茅台魔咒”的A股上市公司(sī)，有(yǒu)同样中字头的中国(guó)船(chuán)舶，其在(zài)2007年依托船舶业(yè)景(jǐng)气(qì)度(dù)提升(shēng)，股价超越(yuè)茅台并一度突(tū)破(pò)300元/股(gǔ)，但好景不长，在(zài)2008年金融(róng)危机(jī)爆(bào)发、船舶业跌入(rù)冰点后极(jí)速缩(suō)水至30元附近(jìn)，至今中国船舶(bó)股(gǔ)价维(wéi)持在24元左右(yòu)。此外，海普(pǔ)瑞(ruì)、神州泰岳、安硕信息(xī)、中(zhōng)文在线(xiàn)、全通教育等多家公司股价均超(chāo)越茅台，但最后(hòu)的结(jié)果不是业绩暴(bào)雷就是股(gǔ)价毫无(wú)原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公司的(de)陨落大部(bù)分(fēn)主要是由于(yú)行业景气度变化以及股(gǔ)市景气(qì)度(dù)无法维持。而茅(máo)台凭借(jiè)其产品稀缺(quē)性以及长期稳稳增长的(de)利润，最终一次次甩(shuǎi)开这些曾经短暂领先者(zhě)。对于一(yī)家企业股价(jià)能否持续上涨以及维持高位，市场普遍观(guān)点(diǎn)还是认为，实际需(xū)要看公司的基本面。

　　那么，一(yī)向有着“印钞(chāo)机禧与喜的区别是什么，喜字logo设计”之称，营(yíng)收(shōu)规模超茅台(tái)约7倍的(de)中国移动，为什(shén)么此(cǐ)前(qián)市值(zhí)却一(yī)直不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为(wèi)两个(gè)重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越(yuè)交越少。在市场化(huà)的作用下(xià)，一瓶茅(máo)台已(yǐ)经(jīng)冲上3000元左右的高价，而中国移(yí)动(dòng)虽(suī)掌握着大把(bǎ)的(de)通信类资源(yuán)，但(dàn)作为央企需要承担“提速降费(fèi)”的责任，也(yě)就不能无拘束地涨价。另一方(fāng)面即是成本方(fāng)面(miàn)的问(wèn)题，中国移动本(běn)质作(zuò)为通(tōng)信(xìn)基础(chǔ)设施(shī)企业，需要持续不断的建设投入(rù)，从2G到5G，其近十年资本开支(zhī)合(hé)计1.82万亿(yì)元。相(xiāng)比之下，茅(máo)台就(jiù)像(xiàng)一门(mén)“躺赢”的生意，基本不(bù)需要如此沉重的资本开支(zhī)，也(yě)不(bù)需要面临追赶最新(xīn)技术(shù)的(de)焦(jiāo)虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可以看出，中国移(yí)动今年一(yī)季度的营(yíng)收是(shì)茅台的8倍，但净利(lì)润却差(chà)别(bié)不大，销售毛利(lì)率更是有着一(yī)个24%另一个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近(jìn)期来看，一系列信号表明中国移动可能正在(zài)迎来(lái)一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中(zhōng)国(guó)移动此(cǐ)前表示，2022年是(shì)三(sān)年(nián)投资高峰的最(zuì)后一年，2023年(nián)起资本(běn)开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元同比下(xià)降20亿元，同比下(xià)降(jiàng)1.1%，全年营收(shōu)则可(kě)突(tū)破1万亿元。据(jù)业内人士(shì)测算，这(zhè)意(yì)味着届时全年(nián)资本开支占收入(rù)比重将低(dī)于18%，创下(xià)2007年以来的(de)新低。

　　同时，更加重要(yào)的是，随着移动互联网进入(rù)下(xià)半(bàn)场，行业重心已转向产业互联网和智能化，中国移动加(jiā)速转型下正在抓紧机遇(yù)。信达证券研报表示，中国(guó)移动数字化转型收入“第二曲(qū)线”不断攀升(shēng)，去(qù)年公司数字化转型收入对主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主(zhǔ)营业务收入(rù)比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的第一驱动力。此外，公(gōng)司移动云收入规(guī)模实现新跨越，去年(nián)移动云收入达(dá)到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续三年(nián)实现翻倍暴涨，综(zōng)合实力迈(mài)入(rù)国内(nèi)业界第一阵营。

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