调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下(xià)跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对(duì)于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利(lì)利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出(chū护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗)口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但是现在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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