上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大(翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音dà)。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zh翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音ì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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