日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面(miàn)是弱势的日元和只说不干的日本央行，另一边又是不断(duàn)反弹的美元和美联储降息预(yù)期下(xià)降，日元的弱势看似还没到头。

3月以(yǐ)来，日元成为了全球最受关注的货(huò)币，没(méi)有之一。即使是在中国内地，众(zhòng)多投资者对日元的关注甚至超出了人民币。4月24日，日元对美元汇率(lǜ)延续弱势，站上155，为1990年6月以来首(shǒu)次。25日，日(rì)元(yuán)对美元正朝着(zhe)156迈进。

加息下的(de)日元加速下跌(diē)

中国内地某投机客对第一财经记者表示：“因为押(yā)注日本央(yāng)行(xíng)加息，日元可能(néng)会涨，于是(shì)提前囤(dùn)一(yī)点日元求升值，买入了1800万日(rì)元(yuán)，当时是4.82（100日元(yuán)可以换4.82人民币），但没想到日元(yuán)不(bù)涨反跌，越来(lái)越弱，本(běn)指望日(rì)本央行干预(yù)，但也没看到真(zhēn)正进场，而且日元存款几乎没利息，在纠结要不(bù)要卖掉点(diǎn)止损。”

此外，亦有(yǒu)多位日本地产投资者对记(jì)者表示，过去两年日本房价升值，不少日本地产中(zhōng)介开始推(tuī)荐投资(zī)日本地产，这些投资者持有的物业确实有所升值，但日元的贬值也几(jǐ)乎抵消了所有资产的升值幅度。

4月24日，日元对美元站上(shàng)155，为1990年6月以来首次，相较于日本(běn)央行加息前的147足足跌了(le)5.5%，近3个月日元对人民币贬值近4%。

一面是弱势的日元和只(zhǐ)说不干的日本央行，另(lìng)一边又是不断反弹的美元和美(měi)联储降息预期下降，日(rì)元的弱势看似还没到(dào)头。

其实，投(tóu)机客的涌入多数在今年年初，当时(shí)日本央行加息的预期已(yǐ)开始升温，日元对(duì)美元一度从150附近飙升至147。但谁也没(méi)料到，这已经是日元(yuán)的高光时刻(kè)。

日本央行(xíng)在3月19日宣(xuān)布货币政策进入(rù)新时(shí)代，YCC（收(shōu)益率曲线控制）和(hé)负利率双双退场(chǎng)，央行亦将停止购买ETFs和(hé)J-REITs，不过仍(réng)将持续购买国债。由于加息早已经(jīng)被市场定价，继续购买国(guó)债的表态(tài)比预期更为鸽派，且市场不认(rèn)为(wèi)年内央行(xíng)还会继续加息，因而日元不(bù)涨反跌。

近两年来(lái)，日本通胀回升，经(jīng)济也(yě)呈现积(jī)极态势，这也是加息的基础(chǔ)。嘉盛集团(tuán)资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记(jì)者表示，物价方面，超级(jí)宽松的货币政(zhèng)策在过去20多年都未能帮助(zhù)日本走出通创耀科技公布2023年度分配预案：拟10转增4派2.6元（含税）缩(suō)，但疫情期(qī)间能源价格的飙升却意(yì)外推动了物价的上涨，使通胀率在过(guò)去22个月都高于央行(xíng)2%的目标；工资方面，日本1月的名义工资就同比上涨2%，为连续25个月增长(zhǎng)，实际工资增速(sù)虽然同比下滑0.6%，但已是两年来最好的表现。

目前，薪资(zī)有(yǒu)进一步上行之势，叠加物价的上涨，这似乎是一种良性循(xún)环。野村东方(fāng)国际(jì)研(yán)究部副总经(jīng)理侯苏寒日(rì)前在接受第一财经采访时表示，去年日本股市获得海外投资者约3万亿日元的净流入。不同于2022年(nián)的(de)输入性被动通胀，2023年起企业在原材料成本下行的环境下继续提价，同时企业开始积(jī)极实施加薪，家(jiā)庭部门购买力提(tí)升，进而支持企业进一步提价，良性循环逐渐形成。

然而，持(chí)续了超长时期的通缩心态，难以逆转的老龄化趋势(shì)，加之日本希望以货币贬值(zhí)促进出口的倾向，很难令日本央行在短期内(nèi)大幅提升利率。另外(wài)，美债的收(shōu)益率又居高不下，十(shí)年期美债收(shōu)益率高达近4.6%，日美利率的利(lì)差高达近4个百分点，导(dǎo)致(zhì)日元多头败下阵来(lái)。

牛津经济研(yán)究所日本经济研究负责人Shigeto Nagai对记者(zhě)表示，预计到2028年(nián)，日本央行将(jiāng)谨慎将政策利率提高至1%。这也意味着，加(jiā)息的幅度非常有限，日美利差亦(yì)很难缩小。

“考虑(lǜ)今年强(qiáng)劲的工资协议和日元走弱的假设，我们已提(tí)高了基准通胀预测。预计2025年中期减缓后，CPI通(tōng)胀率将逐渐上升，并(bìng)在(zài)2027年略低(dī)于2%的水平稳定，但下(xià)行风险仍然(rán)显著。”Shigeto Nagai称。根(gēn)据工资(zī)上涨对服务价格的传导情况，下一(yī)次利率上(shàng)调可能在(zài)2024年下半年发生。尽管如此，由于价格展望中存在巨大的(de)下行风险，特别是工资(zī)上涨和定价能力的可持续(xù)性，利率上调的空间有限(xiàn)，如果家庭收入和消费保持停滞不前，日本央行(xíng)也犹豫是否要提高政策利率。

美元对(duì)日元迈向160？

由于日元跌跌不休(xiū)，近期众多投行(xíng)开始(shǐ)上调美元/日元的目标价。瑞银(yín)最新表示，将今(jīn)年6月底和12月底的(de)美元/日元预测从此前的148和(hé)143分别上调至155和148。

日本(běn)政府尚未(wèi)实际出手干预(yù)汇率，令市场略(lüè)感失望，尽管美国、日本和韩国财长在(zài)上周(zhōu)三(sān)发布(bù)的(de)联合声(shēng)明中表达了对日元近期(qī)大(dà)幅贬值的(de)严重关切(qiè)。

事实(shí)上，投行对于日元的预(yù)测通常比较保守，但专业交易员则对日元更为看淡。

StoneX全球研究主管韦勒(lēi)（Matt Weller）对记者提及(jí)：“除(chú)了(le)日本政策制定者(zhě)的陈词滥调之外(wài)，我(wǒ)们还没有听到任何（干预）消息(xī)。”在多数(shù)交易员看来，若(ruò)不是交(jiāo)易员对于日本央行的潜在干预心(xīn)存芥蒂，日元对美元可能早已逼近160。

“但现(xiàn)在来看，日本央行似乎只是想控制日元贬值的速度，并非想要逆转日元贬值，毕竟日元(yuán)贬(biǎn)值有利于(yú)日本的出口，例如(rú)半导体行业、汽车行业都受益(yì)于日元贬值。”某外资行交易员告诉记者。

韦(wéi)勒称：“从技术面来看，如(rú)果(guǒ)日本当局不加以(yǐ)干预，日元持续贬值，160并非不可(kě)能；但如果日元升值(zhí)，则需要直接干(gàn)预、鹰派的日本(běn)央(yāng)行会议来限制(zhì)美元/日元本周(zhōu)的上涨(zhǎng)。”

由于近期整体经济(jì)数据的乐(lè)观向好，美联储推迟降息已(yǐ)成为基准情形（最早也要等到9月(yuè)），甚至(zhì)逐渐出现(xiàn)加息的呼声，因此本周的通(tōng)胀数据(jù)或造成不对称的市场反应，即高于预期的通胀数据(jù)的影响(xiǎng)程度（利多美元(yuán)）可能大于弱于预期的数据（利空美元）。

在5月1日(rì)会议之前，美联储(chǔ)正处于(yú)惯例(lì)的公开场(chǎng)合噤声期，但在噤声期开始(shǐ)前创耀科技公布2023年度分配预案：拟10转增4派2.6元（含税），包括(kuò)美联储主席鲍威尔在内的官员指出(chū)，希(xī)望看(kàn)到通胀数据(jù)持续下降(jiàng)，然后才有足够的信心开始降(jiàng)息。

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