资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉

近期A股市(shì)场(chǎng)持续波动，对资源(yuán)周期方向的深度理解成(chéng)为一些基金经理的制胜之道。从持仓来看，重仓资源周期方(fāng)向成为今(jīn)年以来一些基金表现(xiàn)出色的主要原因(yīn)。不少擅长资源周期方向的基金经理受到越来越多投资者的关注，如万(wàn)家基金(jīn)叶勇、景顺长(zhǎng)城基金邹立虎、大成基金韩创等。中国证券报记者梳理多只重仓资源周期方向最高盈利逾6亿元！挂牌数量放缓，新三板扩容提质的绩优基金一(yī)季报，发现“周期旗手(shǒu)”的研判颇有共通之处，有基金经理写下了数千(qiān)字的“大作文”，推演多个细分(fēn)领域背后的逻辑。

配置思路各有(yǒu)不同

数据显示，截(jié)至4月23日，年内收益率排名靠前的主动管理型基金中，多只基金重仓资源周期方向，如景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)周期优选混合A、万(wàn)家双引擎灵活配置混(hùn)合A、广发(fā)资源优选股票A、中(zhōng)欧瑞丰灵活配(pèi)置混合（LOF）、永赢股息优选A、华宝资源优选混合A等。

仔细分(fēn)析上述基金的一季报，会发现基金经理(lǐ)们的配置思路仍有不同(tóng)。比如，有的基金经理采取“押注式”策(cè)略，将大部分重仓股集中于单一行业(yè)。以永赢股息(xī)优选为例(lì)，截(jié)至一季度末，该产品的前十大重(zhòng)仓股中，有八(bā)只来自(zì)电(diàn)力行业。去年四季度末，基金经理许拓更是(shì)将前十大重(zhòng)仓股全部押注在了电力(lì)行业。与(yǔ)其类似的还有万家基金(jīn)黄海，截至一季度末，由黄(huáng)海担纲的万家精选的前十(shí)大重仓股中，有八只来自煤炭开采行业。

也有(yǒu)“周期旗(qí)手”的行业布局显得(dé)更加分散(sàn)。截(jié)至一季度(dù)末，叶(yè)勇管理的万家(jiā)双引擎灵活配置混合的重仓股(gǔ)分布在工业金属、石油炼化、煤炭开采、黄金等领域。中欧瑞丰灵(líng)活配置混合（LOF）还在一(yī)季度重仓(cāng)了油气开采、海运等强周期性(xìng)行业。

不少周(zhōu)期研(yán)究出身(shēn)的基金经理在去年下半年便(biàn)预(yù)判到了资源周(zhōu)期方(fāng)向将迎来较为强势的行情，加大了相(xiāng)关配置。周期研究员出(chū)身的基金经(jīng)理(lǐ)王凌霄在博时成长精选混合的去年(nián)四季报表示：“一旦新一轮(lún)海内外库存周期(qī)上行期启动，商品价格可能会出现中枢抬升，与之对(duì)应的上游资源品或将迎来戴维斯双击。”在最近发布的一季报中(zhōng)，王(wáng)凌霄表示：“从细分行业上，延续了2023年四季度加仓资源品(pǐn)的操作(zuò)，2024年全球资源品修复定价的确(què)定性越来越高。”

看好大(dà)宗商品周期开启

在对资源(yuán)周期行情的宏观研判上，中国证(zhèng)券报记(jì)者发现，多位(wèi)基金(jīn)经理的分析都有相(xiāng)似之处，普遍(biàn)提及海外库存周期见底和预判新一轮大宗商品周期开启。

比如，叶勇(yǒng)在一季报中表示，从宏观择时角度看，库存周期大概率已经见底，市场底部或已临近(jìn)，叠加海外库存周期触底回升，全球需(xū)求有望转(zhuǎn)暖。从大风格(gé)周期来看，大宗商品牛市格局已然确立，大宗商品(pǐn)周期依然(rán)处于上行趋势(shì)通道中，不同类型的大宗商品或先后走(zǒu)出趋(qū)势(shì)性上行(xíng)行情。

“从海外来看，预(yù)计经济软着陆概(gài)率较高，经济面临较为健康的通胀水平和(hé)逐步宽松(sōng)的货币环境及即将(jiāng)回升的宏观环境，总体外部环境(jìng)大概率(lǜ)偏正面。”邹立虎判断,“从(cóng)上游资源品大周期来看，过去20多年，2001年(nián)到2011年出现近10年(nián)的上升周(zhōu)期(qī)，2011年到2020年是接近10年的下行周期，2020年(nián)下半年起可能是(shì)新(xīn)的10年上升周期开启。2024年可能是全球制造业进入(rù)景气周期和中长期(qī)周期共振。”

中欧价值回报混合基金的基金经理蓝(lán)小康认为，经济结(jié)构更(gèng)多地转向制造业使得实物消费具有(yǒu)韧性。而上(shàng)游(yóu)矿产的供给(gěi)面临欠投资、环保、劳动力等诸多约束，因此资源品的高价(jià)格、相关企业高(gāo)盈利状态(tài)有望长期持续(xù)。

展望资源周(zhōu)期新机遇(yù)

谈(tán)到未来的布局(jú)方(fāng)向，叶勇在一季报中表示，有色金属将(jiāng)成为组合的最高盈利逾6亿元！挂牌数量放缓，新三板扩容提质(de)核心配置方向。“铜、铁矿石为代表的工业金属面临长期产能释放不(bù)足(zú)的问题，此外，开采品(pǐn)位的(de)不(bù)断下滑，使得新增资本开支对于产量增长的贡献(xiàn)效率在下滑，边际供给(gěi)成(chéng)本不(bù)断抬升。”叶勇(yǒng)说,“2024年(nián)，铜行业原(yuán)本供应略宽松的普遍(biàn)预期目前已被逆转，在坚韧的需求面前，供给侧的任(rèn)何(hé)突发风险都(dōu)可能导致(zhì)价格预期的逆转。现在看来，铜的供给紧缺阶段可能提前(qián)到来。持(chí)续(xù)看好铜资(zī)源上市公司的机会(huì)。铁矿石、铝、铅、锌(xīn)等领域也有投资机会待挖(wā)掘。”

黄海(hǎi)则表示，在目前宏观环境下，依然判断低负债、高现金流的煤炭股具备较(jiào)高的安全性(xìng)和稀(xī)缺性，国内(nèi)基建投资企稳回升后，库存处于低位的国内周期资源品将迎来最高盈利逾6亿元！挂牌数量放缓，新三板扩容提质较好的价格向(xiàng)上弹性趋势。

许拓在一(yī)季报(bào)中对高配电力行业做出了解释。他表示，在电改背景下，电力龙头(tóu)公司的盈利稳定性明显提(tí)升，叠加其仍(réng)保持一定的业绩增长，当前(qián)估值水平偏低。

谈到今年的市场热门话题——黄金(jīn)走势，叶勇表示，黄金是(shì)对抗长期通胀最好的投资(zī)品(pǐn)种之一，也是衡量信用货币价值的“锚(máo)”，作为风向标，每(měi)轮大宗商品大周期行情中，黄金均有优(yōu)异表现。而在新的(de)百年未有的大变局下，国际货币体(tǐ)系可能出现动荡，这将推升黄金上(shàng)涨的高(gāo)度。

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