基金佣金改革的方向是什么？

基金作为一家资产管理机(jī)构(gòu)，应(yīng)该向客户收取管理(lǐ)费（通常也称(chēng)佣(yōng)金）。至于管理费怎样收、按什么标准收，虽然只是形式，但对基金的运行乃至基金投(tóu)资人的价值取向(xiàng)，都会产生重要的影响。正因为如(rú)此，现(xiàn)在正(zhèng)在开展的基金佣金制度改革，受到了市场各界(jiè)的高度关注。

我国基金业(yè)在刚起步(bù)时，基(jī)本上都(dōu)采取固定费率制，即根(gēn)据各类基(jī)金的性质(zhì)，制定(dìng)差异化(huà)的佣金率。通常股票(piào)型基金的佣(yōng)金(jīn)率会高一些，债券类(lèi)和ETF类基金的佣金率则(zé)相对较低，而货币市场基金的佣金率一般最低。

这样的设置(zhì)有其合理(lǐ)性。因为基金刚开始运(yùn)作时，资产管理规模一般不大，自身(shēn)实力也有限，需要(yào)有(yǒu)一笔相对固定(dìng)的收入来源，以保证公司(sī)的正常运(yùn)行及有序发展。另外，在基金产品中长期绩效(xiào)还没有充分体现出(chū)来的(de)情况下，差异化(huà)的固定(dìng)佣金率，不管是对基金内(nèi)部管理还是稳(wěn)定基金投资者预期，都(dōu)是较(jiào)为有利的(de)。

但随(suí)着基(jī)金业快速汇川技术宋君恩：以高质量发展坚守资本市场人民性发展，其绩效的波动越来越明显(xiǎn)。虽然不少基金在(zài)中长期还是(shì)跑赢了大盘，但总体上(shàng)绝大多数股票型基金没有(yǒu)表现出穿越牛熊的能力。尤其是近(jìn)两三年，股(gǔ)市(shì)较为低迷，基金的绩效普遍不理想。

因为实(shí)行固定佣金率，基金持(chí)有人在遭受净值大幅亏损的(de)情(qíng)况下还要支付不(bù)菲的佣金(jīn)，显(xiǎn)然(rán)是(shì)不太愿意接受的事情。基金公司旱涝保(bǎo)收，没有给投资者(zhě)创造收益仍源源不断地收取佣金，基金固定佣金率这一模式(shì)开始受到质疑。

迫于压力，自去年下(xià)半年开始一些基金公司宣布下调佣金比例，时下(xià)正在进行的基金佣金第二轮改(gǎi)革(gé)，其主要内(nèi)容也是针对(duì)佣金率的(de)。有人测算，如(rú)果此轮降佣得以完(wán)成，大约可(kě)以给基金(jīn)持有人减(jiǎn)少38%的(de)佣金(jīn)支出，基金持有人对此当然乐见其成。

但基金公(gōng)司减少超过(guò)1/3的佣金收入后，还能不(bù)能保证在项(xiàng)目研究、业务创新、风(fēng)险控制等方面的投入强度呢？如果这方面受到影响，那对未来的(de)发展(zhǎn)可能汇川技术宋君恩：以高质量发展坚守资本市场人民性带来不利影响(xiǎng)。

此外，虽(suī)然佣金率降了，但还(hái)是没有(yǒu)从根本上改变基金(jīn)公司旱涝保收的格局。特别是在基金(jīn)出现亏损的情况下，投资者对此十分反感。要解决这个问题，应该将固定佣金率改为浮动(dòng)佣金率。管理(lǐ)费与收益挂钩，给(gěi)基金持有人赚钱了(le)才收佣金，并且赚钱越多收取的(de)佣金率也越高，这就可以(yǐ)避免基金公司只追求资产管理规模而忽视投资收益的局面，其利益真正与(yǔ)基金持有(yǒu)人(rén)捆绑在(zài)一(yī)起。

而且基金盈利越多，也汇川技术宋君恩：以高质量发展坚守资本市场人民性越有条件加大自身建设，增强投研(yán)实力。在基金发展到(dào)一定阶段，有(yǒu)了初步的积累以后，在部分品种（譬如股票型基(jī)金）实行(xíng)浮(fú)动佣金制度是具备一定可能性的(de)。事实(shí)上十(shí)多(duō)年前就有基(jī)金公司(sī)提出过这种收(shōu)费模式，但没有得到批准。原因是监(jiān)管部门认(rèn)为这会导致基(jī)金经(jīng)理在操作上的短(duǎn)期化倾(qīng)向，放大投资风(fēng)险。

当(dāng)时也有基金产品尝试“固定佣金率+业绩提成”的模(mó)式，但不久被叫(jiào)停。也许，当时的条件还不具备，现在新“国九条”推(tuī)出，防范基金经理短(duǎn)期行为(wèi)的方(fāng)法有很多，担心(xīn)出现风险而拒绝把浮(fú)动佣金率作为基金佣金制度(dù)的一个(gè)选项，并没有足够的理(lǐ)由。

实行浮动佣金率的最大好(hǎo)处(chù)在于(yú)，能够(gòu)建立(lì)严格的正向激励机制(zhì)，让基金经理(lǐ)人走出人为设定(dìng)的工作舒适圈，真正参与到市场(chǎng)竞争中去，通过自己(jǐ)的创造(zào)性劳动，给客户带来(lái)收益，也给企业带来盈利。大家共担风险、同(tóng)享利益的机(jī)制，才是(shì)真正市场化的。

希望有关方面认真(zhēn)研究这一(yī)佣金模(mó)式，将其(qí)作为佣金制度改革的重要方(fāng)面，并且积极探索，为国(guó)内资产管理业务的高质量(liàng)发展提供(gōng)更好(hǎo)的基础性支持(chí)。

（本(běn)文作者桂浩明）

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