七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著

中国基金报记(jì)者李树超张玲(líng)

今年以(yǐ)来，股市大幅震荡，指(zhǐ)数增强型基金依然有不错的增强效果。数据显示，年内(nèi)七成指数增强型(xíng)基金获得超基准回报，且最高超基准收益率超(chāo)9%。

受访机构销量不及预期 固德威连续两个季度业绩亏损和人士表(biǎo)示(shì)，受益于成熟的因子(zi)模型、有效的风控措施(shī)等，指数增强基金增强效果明显。尽管部分产品业绩分化，但随着相关产品的持续布局、管理人投资能力的提升等，这类产品整体的增强收益效果仍较为乐(lè)观，基本面(miàn)因(yīn)子的表现值得(dé)期待。

指数增强基金 增强效(xiào)果明显(xiǎn)

最高达(dá)9.24%

Wind数据显示，截(jié)至(zhì)4月19日，全市场257只(zhǐ)（不同份(fèn)额合并计算）指数增强型基金今年以来平均超基准(zhǔn)收益率为1.38%，逼近(jìn)去年全年1.63%的超基准收益(yì)率水平。

排除具(jù)有建仓优势(shì)的(de)次(cì)新(xīn)基金，超基准(zhǔn)收益最高
的(de)是中(zhōng)邮中(zhōng)证500指数增强，今年(nián)以来超基准收益率已达9.24%；富安达中证500指数增强以8.31%位列第二；招(zhāo)商国证2000指(zhǐ)数增强、易(yì)方达沪深300精选增强等多只基金(jīn)也都有(yǒu)超过7%的增(zēng)强回报(bào)。

对此，中邮中证500指数增强基金经理王高透露，他管理的 指数增强基金主要是采用多因子选股策略，从基准指数成份股中选择因子综合得分排名(míng)靠前(qián)的股票构成投资组(zǔ)合，以期(qī)获得超越指数的Alpha收(shōu)益。今年的超额收益主要来源(yuán)于选股因子，如果选股因子比较契合
当下市场环境，超额收益就会比
较明显。“当然，我们做
的选(xuǎn)股模型(xíng)更多销量不及预期 固德威连续两个季度业绩亏损的还是从(cóng)长远考虑，追求(qiú)长期能够跑赢基 准，而不是追求一时的显著超(chāo)额。”

招商(shāng)国证2000指数增强基金经理邓童直(zhí)言，今年以来市场波动较大，个股走势分化较大，有利于量化选股模型。另外，基本面(miàn)选股模型在因子(zi)权重配置上通常会参考 近(jìn)期表现，当某(mǒu)一类因子表现(xiàn)较好时权重会(huì)有所提升，当风格延续时超额收益也会相应提(tí)高。由于(yú)今年初市场整体风格(gé)与去年接近，依然偏(piān)向价值风格
，价值类因子、红利类因(yīn)子都有比较明显的超额贡献，质量类因子、现金(jīn)流(liú)类因子的(de)表现也都不错。

“另外一个(gè)市场关注的(de)热点是机器学习类因子，近一两(liǎng)年在(zài)公募指数增强基金里也被广泛使(shǐ)用，该类因子今年的波动比较大，但如果能坚(jiān)持下来(lái)，有机(jī)会(huì)争取到相应的超额收益。”邓童称。

华泰柏瑞基金量化与海外投资部也表示，今年(nián)以来基本面量化表现较好，主要归因于两个方面(miàn)：一是几大类Alpha因子，如估(gū)值、成长、盈(yíng)利质量均有(yǒu)贡(gòng)献；二是 基本面量化风险控制较为严谨，在量化投资的前端和后端，都对(duì)各项风格暴露做(zuò)好严(yán)格控制，如各组合对小(xiǎo)微盘的风格暴露均较小。

七(qī)成(chéng)产品回报超(chāo)基准

增强收益有望延续

全市场来看，今年以来共有179只产品获取了(le)超基(jī)准回报(bào)，占比达七成，但首尾(wěi)超基准的差距也拉大到16个百分点。

其中，跟踪中证500、中证(zhèng)1000、国证(zhèng)2000的相关指数超基准收益较为靠前，而(ér)跟踪(zōng)沪深300指数以及半导体、人工智能等行业(yè)的增强指数，增强效果相(xiāng)对不佳。

王(wáng)高表示，中证
500、中(zhōng)证1000、国证2000等都是宽基指数，其特点就是成份股数量比较多，行 业分布
和个股(gǔ)权重分布相对(duì)分散，这有利 于通 过(guò)量化多因子或其他方法去(qù)做增(zēng)强策略，增强效果也能得到较好体现。

华泰(tài)柏(bǎi)瑞基(jī)金表示(shì)，沪深300指(zhǐ)数(shù)成份股中基(jī)本(běn)面弱的个股可能有更好的表现，但相对(duì)来说
，量化投资在沪深300指数上较(jiào)难实现超额收(shōu)益。至于半导体、人工智能这种行业或主题(tí)的增(zēng)强指数属于窄基指数，获取增强的难(nán)度更大，长期获取稳定超额收益的难度也非 常大，会更考(kǎo)验管(guǎn)理人的投资能力。

展望 后市，受访人士普遍对指数增(zēng)强型基金增(zēng)强收益效果保持(chí)乐观(guān)，并看好(hǎo)基本面(miàn)因子等表现。

邓(dèng)童认为，在年初的市场大幅波(bō)动中，不少以机器学习为主策略的量化私(sī)募损失(shī)比较(jiào)大，有一些资金退出市场。而(ér)公(gōng)募传统上以基(jī)本面量化模型为主，今年以来整体表现相对更(gèng)加稳定，叠加部分私募资金退出 ，公募指数增强基金的超(chāo)额收益可能有一定的提升空间。

从因子角度看，邓童表示，虽然估值类因子依然表现(xiàn)较好，但随着(zhe)市场逐步稳(wěn)定，此前连续数年疲软的成长类(lèi)因子、分析师类因子的表现可能出现反弹。另(lìng)外，机器(qì)学习类因子还是有比较强的生命力，但波动可(kě)能(néng)加(jiā)大。

王高也表示，对指增(zēng)基(jī)金后续的
增强
收益(yì)保持乐观。当下市场处于(yú)低位，很多股票估值(zhí)很便宜，盈利(lì)也很(hěn)好，未来有(yǒu)很充足(zú)的估(gū)值修复空间，这就(jiù)为量化多因子及其他选股方法进行增强提供了很好的机会和(hé)策略空间。展望后市，他更看好基于公司盈(yíng)利能力和估值位置(zhì)的基本面因(yīn)子。

“就基
本面量化模型而言，自2021年春(chūn)节以来，超额收益(yì)一直在回归过程中(zhōng)，未来3~5年可能(néng)会有更好表现。”华泰柏瑞基金相关人士也(yě)表示(shì)，一方面，2021年春节(jié)之后，资金集中抱团的力度(dù)逐(zhú)步减弱直(zhí)至瓦(wǎ)解(jiě)，市场资(zī)金的投向更(gèng)为分散，这样的市场环境有利于量化模型更好地(dì)发挥选股作用；另一方面，在当前的宏观环境下，投 资人越来越关注分红稳定类的资产，可以关注(zhù)估值类因子，尤其是(shì)红利因子；同时，随(suí)着新“国 九条(tiáo)”细则落地，投资者会更加关注企业的基(jī)本面，基(jī)本面量(liàng)化(huà)模(mó)型也会有更好的表(biǎo)现。

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