本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香(xiāng)港中企指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情绪上(shàng)唐山大地震和汶川大地震哪个严重升，国际(jì)资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前(qián)将(jiāng)中国(guó)股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加息(xī)导致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折(zhé)价(jià)效应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)唐山大地震和汶川大地震哪个严重阳(yáng)。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自(zì)从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五(wǔ)月(yuè)行情(qíng)能否再现？关(guān)键在(zài)要(yào)看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到(dào)W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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