财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种(shēng)幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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