5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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