4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行(xíng)3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞(tūn)吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)景(jǐng)气(qì)度环比有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业(yè)生(shēng)产可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额(é)同(tóng)比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较3月均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制(zhì)的(de)旅游需(xū)求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗(xíng)3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数(shù)下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回落(luò)拖(tuō)累食品价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国(guó)小商品总(zǒng)价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可(kě)能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面(miàn)，海外(wài)经(jīng)济动能(néng)继续减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额(é)增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业(yè)链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年(nián)初至今的(de)较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行(xíng)金融工具继(jì)续带动基建投(tóu)资(zī)和企业(yè)中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年(nián)同期(qī)略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建相关支出(chū)有望(wàng)保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)凸显》

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