公募基(jī)金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业(yè)各(gè)方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保(bǎo)留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托管行比较关注的(de)托(tuō)管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各(gè)方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商(shāng)与基(jī)金公司(sī)的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人(regretted用法及例句，regret的用法和例句rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类(lèi)模(mó)式的(de)创新点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商(shāng)业(yè)模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通(tōng)过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可(kě)以全方位的(de)跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能(néng)，可(kě)优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方(fāng)需每(měi)日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过(guò)，参(cān)与这(zhè)类业(yè)务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留(regretted用法及例句，regret的用法和例句liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的(de)场内(nèi)交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流(liú)程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环(huán)节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以(yǐ)来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的(de)主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型(xíng)上，券结(jié)模式(shì)将有较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公司(sī)的合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务(wù)”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：营口焊闯人力资源有限公司 regretted用法及例句，regret的用法和例句