财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲)率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MP乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲A进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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