原本被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三(sān)年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(s四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思hǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价(jià)格(gé)带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技(jì)改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持续(xù)保持结构(gòu)性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级(jí)和全国化(四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财(cái)报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是(shì)下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到(dào)一个(gè)月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端(duān)动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠(qú)道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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