财联(lián)社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信(xìn)抓蚯蚓真的能赚钱吗号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zh抓蚯蚓真的能赚钱吗èng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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