4月美国就业报告(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法gào)大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时(shí)工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预(yù)期。非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍(réng)然维持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。但是需要(yào)指出的(de)是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联(lián)储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国(guó)就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏(piā四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法n)高(gāo)，未来持续(xù)性存在(zài)较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储(chǔ)23年(nián)底降(jiàng)息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明(míng)显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际(jì)回升(shēng)。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或(huò)反映制造业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务(wù)业相(xiāng)关(guān)行业(yè)新增(zēng)就业(yè)从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内部出现分化(huà)。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他(tā)需(xū)求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零(líng)售业(yè)的(de)总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的(de)470万人大幅下降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的(de)不确(què)定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业(yè)市场韧性较(jiào)强，短期仍有望(wàng)保持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增速(sù)低于其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大(dà)美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张局势(shì)整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之一的职(zhí)位空缺与待业(yè)人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当前(qián)职位空(kōng)缺和求职人之(zhī)比(bǐ)的回(huí)落速度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据(jù)将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际(jì)经(jīng)济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的(de)水平，后(hòu)续需要关注季节因(yīn)子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超(chāo)预(yù)期叠加(jiā)工资增速(sù)回(huí)升，预计(jì)联(lián)储将维持相对市场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数(shù)据出现明显恶(è)化(huà)，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月(yuè)以来，第一共和(hé)银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第(dì)14大(dà)银行倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融市场动(dòng)荡(dàng)可(kě)能性(xìng)加大(dà)，不排除金融(róng)风险(xiǎn)以及(jí)实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下(xià)半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许和(hé)季节(jié)性有关》

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