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　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储(chǔ)5月FOMC会议决(jué)定加息(xī)25BP，上(shàng)调(diào)联邦基金(jīn)利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高点。此外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表，美联储(chǔ)将继续(xù)减(jiǎn)持美国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美(měi)元国债(zhài)和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持加息的关(guān)键仍(réng)在(zài)于通胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个(gè)月处于高位；核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便累计加(jiā)息500BP。

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　　加(jiā)息或将结(jié)束(shù)

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化(huà)？

　　关(guān)于(yú)经济方(fāng)面，重申(shēn)经济依然稳健。不(bù)过(guò)表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个(gè)月就业增长强劲(jìn)，失业率(lǜ)保持(chí)在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍(réng)然很高(gāo)”、“委(wěi)员会仍(réng)然高(gāo)度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的(de)通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申(shēn)委员会(huì)将评估货(huò)币政策的(de)滞后影(yǐng)响，“在确定额(é)外的政策紧(jǐn)缩(suō)在(zài)多大程度(dù)上适合于随着时间的推移将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济活(huó)动和(hé)通货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和(hé)金融发展”。重点(diǎn)是删除(chú)了(le)“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当的，以实现(xiàn)一种货(huò)币(bì)政(zhèng)策立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息(xī)或(huò)将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银(yín)行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风(fēng)险导致了(le)家(jiā)庭和(hé)企业信贷的收紧（上(shàng)一次表(biǎo)述为“可(kě)能”），重(zhòng)申这对经济、就业和(hé)通胀(zhàng)的影响存在不确(què)定性，“家庭和(hé)企业信贷条件收紧可能会拖累经济活(huó)动(dòng)、就业和通(tōng)胀，这些影响的程(chéng)度(dù)仍(réng)不确定。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着(zhe)陆(lù)”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其(qí)是住房和投资领域）。不过明确指出，如(rú)果(guǒ)美国出现经济衰退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关(guān)于加息，或(huò)已经(jīng)达到限制性水(shuǐ)平。美联储在(zài)3月议息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在讨论停止加(jiā)息的问(wèn)题；不过，鲍威(wēi)尔指出本次加息依然是共识，所有人(rén)全票通过，一(yī)些政策制定(dìng)者谈(tán)到(dào)停(tíng)止(zhǐ)加息，但不是(shì)本次会(huì)议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原则(zé)上(shàng)不需(xū)要利率(lǜ)提高那么高，正在评(píng)估是否达到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已经达到了限制性水平(píng)（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后续(xù)政策变化的(de)关(guān)键仍(réng)是审视(shì)数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合(hé)适。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资(zī)水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体(tǐ)通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标水平(píng)，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当(dāng)前(qián)降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银(yín)行业总(zǒng)体(tǐ)上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性。银行(xíng)危机的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限(xiàn)风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应及时提高债务上限，如(rú)果没有达成债务协议，经济后果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国(guó)财政(zhèng)部长耶伦也(yě)强调，如果国会(huì)不尽早采(cǎi)取行动(dòng)天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思提高债务(wù)上限，美(měi)国可能最早(zǎo)于6月(yuè)1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万(wàn)亿美元(yuán)的(de)法定举债上限，美(měi)国财(cái)政部于今年1月宣(xuān)布采取特(tè)别措(cuò)施，避免联邦政府发生债务违约。美(měi)国国会预算办公室5月1日发布的最新报告(gào)显(xiǎn)示，美(měi)国在6月初耗尽资金的(de)风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险演(yǎn)变成(chéng)系统性(xìng)风险的概率(lǜ)或有限，但中小银行破产或依然会出现(xiàn)。目前市场依然预期美联储6-7月(yuè)维(wéi)持利率(lǜ)水平不变，9月开始(shǐ)降息（概率(lǜ)达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济(jì)虽在下滑，但(dàn)依然(rán)有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)或较低。

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