A股“股王”之争进入白热化(huà)阶段，中国移动股(gǔ)价周(zhōu)中(zhōng)创历史新高(gāo)，一(yī)度从(cóng)独(dú)占A股市值榜首近(jìn)3年的茅台手中抢下“A股之王”的(de)光环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台最(zuì)终以微(wēi)弱优势反超(chāo)，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因中国移动在A+H两地(dì)上市，若按(àn)其A股股(gǔ)本计算(suàn)则不过是一场计算(suàn)上的乌龙，但若均按照A股股价等(děng)数(shù)据(jù)计算，则其总市值一度(dù)达(dá)2.19万亿(yì)元，超越(yuè)茅台成为(wèi)“市(shì)值(zhí)王”。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)，在数字经济、信创、中特估、人工(gōng)智(zhì)能等(děng)一系(xì)列热(rè)点催化下，中国移(yí)动今年股价累计最大涨(zhǎng)幅已(yǐ)近60%，自(zì)去年上市以来最近一年股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅接(jiē)近翻倍，而茅台股价(jià)则几乎仅在原地踏步。有市(shì)场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为，中国移(yí)动(dòng)和茅(máo)台这场(chǎng)股王宝座(zuò)的争夺可能揭示(shì)着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录(lù)：消费回(huí)潮卷出(chū)白酒泡(pào)沫 数字经济时代带(dài)来(lái)预备新股王

　　A股总市(shì)值榜首之争，向来是市场(chǎng)关注焦点，回顾历史来看，最近十多年来股王变迁的背后似乎也反应(yīng)着(zhe)国内经济趋势和产业(yè)价值的变化。

　　回溯(sù)2007年中国石油(yóu)登陆A股时(shí)，市值(zhí)一度超(chāo)过(guò)8万亿人民币(bì)。不(bù)仅稳居(jū)A股第一，甚至登(dēng)顶全球资本市场市(shì)值之首，得益于当时基建大发展时(shí)期，中石油(yóu)在股王的位置上稳坐(zuò)了八年，直(zhí)到(dào)2015年(nián)工商银行依托当年互(hù)联网金融牛市(shì)成为新锐股王。再后来，随着(zhe)我国(guó)在2018年进入(rù)消费牛市，开启了(le)此(cǐ)后三年的消(xiāo)费白马股大牛市，也成就了如今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆汇、勾(gōu)股大数(shù)据(jù)；资(zī)料来(lái)源(yuán)：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而(ér)最(zuì)近两年(nián)，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领跑，但在(zài不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思)高端白酒的(de)高估值泡沫下(xià)，以及(jí)今年春节后(hòu)白酒行(xíng)业的终端动(dòng)销几(jǐ)乎并未达到(dào)预期，整个白(bái)酒板块经历回(huí)调，公司股(gǔ)价也现大(dà)幅下(xià)跌(diē)。近日，中国移动的突然崛起更(gèng)是开(kāi)始对(duì)其王(wáng)位发出了挑战。

　　市(shì)场分析(xī)指出，中国移动一度超越贵(guì)州茅台市值(zhí)这一历史性事件背后，除(chú)了离不开国(guó)家(jiā)政策持续(xù)推进的数字经济，与最近爆火的人工智能两大概念加持(chí)，还有来自于“中特估(gū)”这个新(xīn)概念(niàn)的(de)强力催化。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，根据数据(jù)显示，当(dāng)前美(měi)股(gǔ)市值前十(shí)的上(shàng)市公司中，苹果(guǒ)、微软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟(wěi)达(dá)、特斯拉、META均为科技股(gǔ)。有分析认为，科技(jì)进(jìn)步已成提升生产力的重要因素(sù)，二级市场对科技企业的(de)态度(dù)能一定程度显示出科技企业的(de)竞争(zhēng)力强(qiáng)度(dù)。因此，以中国移动为代表(biǎo)的科技股“逼宫”以贵(guì)州茅台(tái)为代(dài)表的(de)消费(fèi)股似乎也预示着(zhe)市场中(zhōng)的积极现象。

　　目(mù)前(qián)，在我国经济逐(zhú)渐向数字(zì)化深(shēn)度转型的背景下，实力强劲并实现(xiàn)华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已(yǐ)经(jīng)逐渐成引领(lǐng)中国经济潮流的主力军。信(xìn)达证券(quàn)研报表示(shì)，公司作(zuò)为(wèi)国企(qǐ)数字经济担(dān)当，积极布局(jú)云计算、IDC、工业(yè)互联网等创新业务(wù)，伴随算力(lì)网络的(de)进(jìn)一步(bù)发展，将(jiāng)拉动底层云(yún)计算业(yè)务的(de)需求，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计(jì)算业务能力，正在从传统管道运营商向数(shù)字科(kē)技领(lǐng)军企业加快跃迁升级，有望首先迎(yíng)来估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值(zhí)修复情况(kuàng)来(lái)看，根据(jù)光大(dà)证(zhèng)券4月15日研报显示，2022年底(dǐ)以来，截至4月13日(rì)，三(sān)大(dà)运营(yíng)商股价涨(zhǎng)幅(fú)均超(chāo)过20%，其中中国电信(xìn)涨幅达(dá)62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估(gū)值分不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思别修复(fù)至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的(de)三大运(yùn)营商(shāng)板块，借助“央企低估值(zhí)+数字(zì)经济”成为率先(xiān)修(xiū)复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新魔法能(néng)否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同(tóng)时，还有另一(yī)个故事引发市场热(rè)议。即很长一段时间以来，A股市场一(yī)直流传着“茅台魔咒(zhòu)”的(de)传说，即(jí)大多(duō)股价超过茅台的上市公司(sī)，在风(fēng)光散尽之后往往下场都(dōu)不太好。本次中国(guó)移动直接在市值上(shàng)超(chāo)越(yuè)茅(máo)台(tái)，结果是(shì)否(fǒu)会不一样呢(ne)？

　　回看那些(xiē)中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)同(tóng)样中(zhōng)字(zì)头(tóu)的(de)中国船舶，其在2007年依(yī)托船舶(bó)业景气度提升，股(gǔ)价(jià)超越茅台并一度突破(pò)300元/股，但好(hǎo)景不(bù)长，在(zài)2008年金融危机(jī)爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元(yuán)附近，至今中国船(chuán)舶股价维持在24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕信(xìn)息(xī)、中(zhōng)文在(zài)线、全通教育等多(duō)家公司股价均超越茅台，但最(zuì)后(hòu)的结果(guǒ)不是业绩暴(bào)雷就是股价毫无原因跌跌(diē)不休。

　　可以(yǐ)看(kàn)出的是，上述公司(sī)的陨落(luò)大部分主要是由(yóu)于(yú)行业景气(qì)度变化以(yǐ)及股(gǔ)市景气(qì)度无法(fǎ)维持。而茅台凭借(jiè)其产品(pǐn)稀(xī)缺性(xìng)以及长期(qī)稳稳(wěn)增长的利润(rùn)，最终一次次甩开这些曾经短暂(zàn)领先者。对(duì)于一(yī)家企(qǐ)业股价(jià)能否(fǒu)持续上涨以及维持高位，市场普遍观点还(hái)是(shì)认为，实际需要(yào)看公司的基本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印(yìn)钞机”之称(chēng)，营收规模(mó)超茅台(tái)约7倍的中国移(yí)动，为什么此前市值却一直不(bù)如茅台呢？

　　对此，有分析(xī)认为，大致归结为两个重要原因。一方面，茅台越(yuè)卖越(yuè)贵(guì)，但(dàn)话(huà)费越(yuè)交越少。在市场化的作用下(xià)，一(yī)瓶(píng)茅(máo)台已经(jīng)冲上3000元左右(yòu)的高价(jià)，而中国移动(dòng)虽掌握着大把的通信类资源(yuán)，但作为(wèi)央企(qǐ)需要承担“提速降费”的(de)责任，也就不能(néng)无(wú)拘束地(dì)涨价(jià)。另一方面即是成本方面的问题，中国移动(dòng)本质作为通(tōng)信(xìn)基础设(shè)施企业，需要持(chí)续不断(duàn)的(de)建设投(tóu)入，从2G到5G，其近十年资本开(kāi)支合(hé)计1.82万亿(yì)元(yuán)。相比之下(xià)，茅台就像一门“躺赢”的(de)生意，基本不需(xū)要如(rú)此沉(chén)重的资(zī)本开支，也(yě)不需(xū)要(yào)面临(lín)追赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因(yīn)此(cǐ)，从财务数据可(kě)以看(kàn)出，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)今年(nián)一季度(dù)的营收是茅台的8倍，但净利润却差别不大，销售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另(lìng)一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过(guò)，近期来看，一系列信号表(biǎo)明(míng)中国(guó)移动可能(néng)正在迎来一(yī)些变(biàn)化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国(guó)移动此前表示(shì)，2022年是三年投资(zī)高(gāo)峰的最(zuì)后(hòu)一年，2023年起资本开支(zhī)不再增长(zhǎng)，2023年计划资本开支1832亿元同比下(xià)降(jiàng)20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可突(tū)破1万亿元。据(jù)业内人(rén)士测(cè)算，这意味着届时全(quán)年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低(dī)。

　　同时(shí)，更加(jiā)重要的是，随着移动互联网进(jìn)入下(xià)半场，行业重心已转向(xiàng)产(chǎn)业互联网和智(zhì)能化，中(zhōng)国移动加(jiā)速(sù)转型下正在(zài)抓紧(jǐn)机遇。信达证券(quàn)研报(bào)表(biǎo)示，中(zhōng)国(guó)移动数字化(huà)转型(xíng)收(shōu)入“第二曲线”不断攀(pān)升，去(qù)年公司数(shù)字化转型收入对(duì)主营业务收入增量贡献达到79.5%，占(zhàn)主(zhǔ)营(yíng)业务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此外，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移动云收入达(dá)到(dào)503亿(yì)元，同(tóng)比增长108.1%，连续三(sān)年实现翻(fān)倍暴涨，综(zōng)合实力迈入国内(nèi)业界第一阵营(yíng)。

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