金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人(r两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃én)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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