美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公室(shì)数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外(w牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ài)）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗(rú)果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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