昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)21km等于多少米 1km是不是1公里8亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡1km等于多少米 1km是不是1公里走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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