财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(ti2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单ē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手(s2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单hǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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