财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低(d海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区ī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)比理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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