金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思)此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本(b冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思ěn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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