近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子20斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说22年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受(shòu)市(shì)场供需(xū)变化(huà)影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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