作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀(zhà三公分是多少厘米 三公分是多少毫米ng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正三公分是多少厘米 三公分是多少毫米(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

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