自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注(zhù)的基(jī)金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持(chí)了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一季(jì)度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成(chéng)为(wèi)其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的(de)投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的(de)优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和(hé)当前的财(cái)务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这(zhè)家公司的未(wèi)来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望，资金分(fēn)流(liú)可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基(jī)金的(de)持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期(qī)的(de)时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投(tóu)资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上(shàng)提高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内(nèi)基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如(rú)何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度(dù)中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是(shì)当下(xià)复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进(jìn)一步(bù)增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经济基(jī)本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了(le)市(shì)场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要(yào)包括(kuò)行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年(nián)一(yī)季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也(yě)从上(shàng)一(yī)季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们(men)也(yě)进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期收(shōu)益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一(yī)次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了(le)与世(shì)界的(de)链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存(cún)周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提(tí)供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积极的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有吸引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不(bù)具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋势的(de)可靠(kào)能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配置没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰(rǎo)动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概(gài)率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我(wǒ)们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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