金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接原因之(zhī)一15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米(yī)就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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