上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自(青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史(shǐ青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的(de)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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