申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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