金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于(yú)所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了(le)充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们(men)从疫情中复(fù)苏走过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而(ér)矫枉过(guò)正的加(jiā)息过程又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的(de)优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一(yī)些，不(bù)必担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入(rù)长(zhǎng)期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要(yào)经济(jì)环境有(yǒu)明显改(gǎi)善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的(de)转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还处(chù)于经济修(xiū)复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到(dào)原来(lái)的(de)轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业(yè)相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去年底(dǐ)的(de)坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增(zēng)速上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增(zēng)速上(shàng)才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大(dà)概在今年底回到(dào)疫情前(qián)的(de)增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比(一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么bǐ)降幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落(luò)，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了(le)关于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况新闻发布(bù)会。央行货(huò)币政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要(yào)合理(lǐ)看(kàn)待，通缩(suō)一(yī)般(bān)具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济(jì)衰退。当前(qián)我国物(wù)价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经(jīng)济基(jī)本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释(shì)，一(yī)方(fāng)面，供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价(jià)回落并存(cún)，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧(cè)发力(lì)，去年以来支持(chí)稳(wěn)增长(zhǎng)力度(dù)持(chí)续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应(yīng)传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求(qiú)端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数(shù)据，实(shí)际上反映(yìng)出(chū)供(gōng)需(xū)恢复(fù)不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发布会上(shàng)，国家统计发(fā)言(yán)人付凌晖就近期市(shì)场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩(suō)进行了回应(yīng)。他(tā)表示(shì)，总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动(dòng一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么)会(huì)逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格表(biǎo)现来(lái)看，由于(yú)去(qù)年基数较高，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格(gé)会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立(lì)吗？券(quàn)商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通(tōng)胀走势最(zuì)重要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是(shì)从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是(shì)居民(mín)资产负债表(biǎo)的(de)边(biān)际变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费能力和(hé)购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行对(duì)通缩的认定，其(qí)主要反映局(jú)部性、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则(zé)反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是(shì)通缩，而是与基数效(xiào)应、前期(qī)非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持(chí)续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且(qiě)呈(chéng)现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好于(yú)外(wài)需(xū)的特点。

　　国民(mín)经济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅(fú)度超(chāo)过(guò)经(jīng)济增(zēng)长的(de)情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩(kuò)张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货币(bì)与有(yǒu)效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民(mín)与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预(yù)期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延(yán)续，长端利(lì)率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环(huán)境(jìng)下(xià)景气行业(yè)的(de)稀(xī)缺是促成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部因(yīn)素，物价水平的回落多与(yǔ)有效(xiào)需求(qiú)不(bù)足相关(guān)，在(zài)传统周期行业景气(qì)低迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长行业(yè)优势凸(tū)显。

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