调油逻(luó)辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在(zài)于(yú)两方面，一(yī)方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚美(měi)套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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