5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部(bù)公(gōng)募(mù)基金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持续下跌(diē)。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业(yè)中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产(chǎn)业(适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么幅位(wèi)列第(dì)一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一(yī)是(shì)国产替代进程(chéng)不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外(wài)半(bàn)导体大(dà)厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不及预(yù)期(qī)，从而(ér)导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望(wàng)于(yú)今年看到拐点的(de)出(chū)现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的(de)景气度，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提(tí)升(shēng)属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济体重要(yào)的构成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是(shì)数字(zì)化(huà)的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经(jīng)济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基(jī)金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本面即(jí)将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月(yuè)初半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个股的股价(jià)其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业内人(rén)士(shì)也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人(rén)工智(zhì)能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的(de)压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该(gāi)板块(kuài)很多(duō)优(yōu)质(zhì)的公(gōng)司处于历史估(gū)值(zhí)分(fēn)位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他(tā)进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类社会(huì)。当前仍(réng)处于新(xīn)一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工智能带来(lái)的(de)技术变革浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人(rén)工智能对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新的(de)投资(zī)机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该板块(kuài)投(tóu)资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为(wèi)代(dài)表的(de)创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国(guó)产化为主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设(shè)计都(dōu)会(huì)在(zài)今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机(jī)会(huì)。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中(zhōng)国(guó)的极(jí)限制裁将(jiāng)加速(sù)中国(guó)芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的(de)国(guó)产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近(jìn)一年(nián)的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块(kuài)有望(wàng)正式(shì)迎(yíng)来(lái)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调(diào)研半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际(jì)变化(huà)，同(tóng)时动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成为发(fā)展基石，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业绩相对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的(de)方向。存储作(zuò)为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速(sù)度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的(de)过程中股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置(zhì)价值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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