财联社记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了>近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协议存款需软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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