核心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一40kg是多少斤(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济40kg是多少斤恢复仍然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位40kg是多少斤。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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