国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也(yě)将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息(xī)交织(zhī)下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督(dū)导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联储(chǔ)监(jiān)管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现(春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银(yín)行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直突破(pò)内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流(liú)动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的(de)标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银(yín)行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司(sī)，美(měi)联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利(lì)组织，用于(yú)受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的(de)成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较(jiào)前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日报记(jì)者表示(shì)，上述(shù)数据显示(shì)出(chū)美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决(jué)议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联(lián)储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市(shì)春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美(měi)联储声(shēng)明(míng)以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空因素间来(lái)回(huí)拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政策(cè)之间的(de)预(yù)期差，以及美(měi)国(guó)经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以(yǐ)及美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了(le)一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息(xī)预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对(duì)降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加(jiā)风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资(zī)者要防(fáng)止过(guò)分押(yā)注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议(yì)给出(chū)的(de)指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相应(yīng)布(bù)局。

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