大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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