5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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