大(dà)家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到(dào)最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名)场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工(g太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名ōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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